2019-08-14 3:17:47
國家統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2019年上半年我國GDP增長率為6.3%。在全球經(jīng)濟趨弱、國際貿(mào)易紛爭不斷、國內(nèi)長期積累一些結(jié)構(gòu)性矛盾凸顯的情況下，我國經(jīng)濟穩(wěn)中有進，維持在全球GDP平均增速的兩倍以上，來之不易。有人認為，依靠政府投資拉動經(jīng)濟增長導致中國政府負債高，不如西方信用高，形成經(jīng)濟增長潛在的風險。國投信達首席經(jīng)濟學家何曉宇教授表示，事實上恰恰相反，通過國際對比，中國政府的杠桿率并不高。
國投信達政信金融研究團隊從以下幾個方面進行了比較分析：
一、我國政府部門杠桿率相對美國、日本較低
對比前三大經(jīng)濟體美國、中國、日本，中國負債率較低。我們先來看看美國的負債額。
近60年來，美國聯(lián)邦債務每年都在增加，1958年赤字開始時，美國的債務為2800億美元，如今增長了75倍，大約為22萬億美元。
2016年美國債務占GDP的比重達到106%，如果這種趨勢持續(xù)下去，2028年美國債務至少將達到40萬億美元，美國債務10年后或達GDP的247%。
日本政府對基建投資抱有很大熱情，將其作為推動經(jīng)濟發(fā)展的重要手段之一。在上世紀90年代房地產(chǎn)泡沫破滅以后，日本政府采取持續(xù)大規(guī)模的財政刺激政策，導致日本政府的債務水平持續(xù)擴張，債務占GDP的比重從1985年的50%持續(xù)上升到2016年的199%。
中國政府部門杠桿率不高
中國政府部門杠桿率從2008年12月的27.1%上升至2017年6月的45.7%。相比之下，同期美國政府部門杠桿率從71.7%上升至98.0%，歐元區(qū)從71.9%上升至101.2%。
截至2017年第三季度，中央政府債務余額為12.89萬億，僅占2016年GDP的17.3%。相比之下，美國占比近100%，日本占比近200%，歐元區(qū)也在75%以上。而且中國中央政府債務的增速也不高，2015和2016年的增速分別為11.44%和12.63%，2017年前三季度同比增長10.12%。
如果對比全球前四大經(jīng)濟體美國、中國、日本、德國，2018年6月末，政府杠桿率從高到低依次為日（213.2%）、美（97.8%）、德（66.5%）、中（47.6%）。中國政府杠桿率是四者中最低的。
2017年底主要發(fā)達國家和新興市場各實體部門的杠桿率
“國家金融與發(fā)展實驗室”的最新數(shù)據(jù)顯示，到2019年一季度末，中國政府部門杠桿率為37.67%。Wind數(shù)據(jù)顯示，6月末地方政府債券余額為20.1萬億。相對于美國22萬億美元債務，數(shù)額并不大。
今年年初，原財政部副部長朱光耀表示，中國政府的負債率是40%左右，而且稍微低于40%，在全球主要經(jīng)濟體是低的。日本和歐元區(qū)國家負債率普遍較高，同時希臘、意大利等歐債危機國家，也具有較高的政府負債率。為此，國投信達首席經(jīng)濟學家何曉宇表示，目前我國政府部門負債率低于發(fā)展中國家平均水平，也低于印度、巴西、馬來西亞等其他部分發(fā)展中國家，政府負債率仍有較大上行空間。我國在政府投資基建拉動經(jīng)濟增長過程中，地方政府雖然形成大量債務，但即使考慮近40萬億的地方政府隱性債務，我國政府部門的杠桿率也不到80%，而美國超過100%，日本政府約為238%。
國投信達首席經(jīng)濟學家何曉宇表示，過去幾年，中國政府投資力度較大，負債率上升較快，確實積累了一些風險。如今中國通過供給側(cè)改革等各類方式去杠桿，取得了一定的進展。從省級層面來看，江蘇、浙江等東部省份負債絕對規(guī)模較高，但相對負債率較低，總體風險可控。貴州、青海等西部省份債務量較大，但總體風險仍然可控。其中不確定性風險來自于地方政府的隱性債務，目前中央有關部門已經(jīng)出臺各類防控地方政府債務風險的文件，包含對隱性債務摸底、化解等內(nèi)容。隨著地方政府的隱性債務逐步顯性化，風險也逐漸可控。并且我國政府財力雄厚，地方政府有充分的方法和能力來化解債務問題。
二、不同經(jīng)濟體韌性、彈性不同：中國政府資產(chǎn)雄厚 債務化解方式多樣
國投信達首席經(jīng)濟學家何曉宇認為，在減稅降費、去杠桿、調(diào)結(jié)構(gòu)的大環(huán)境下，2019年上半年GDP增長率為6.3%，說明中國經(jīng)濟韌性足，加上我國國有資產(chǎn)數(shù)額龐大，政策對相關資源的騰挪空間較大，風險更加可控，對負債也有充足的化解能力。
財政部發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，截至今年5月末，國有企業(yè)資產(chǎn)總額1928640.9億元，同比增長8.8%；負債總額1243637.8億元，同比增長8.5%；所有者權(quán)益合計685003.1億元，同比增長9.3%。今年前5個月，國有企業(yè)利潤總額13929億元，同比增長8.7%。因此，國投信達首席經(jīng)濟學家何曉宇表示美國和日本政府所擁有的資產(chǎn)規(guī)模遠不如我國政府，除了國企部門資產(chǎn)，我國政府還擁有大量行政性資產(chǎn)、土地和自然資源，因此我國政府更具備加杠桿的承受力。
國投信達首席經(jīng)濟學家何曉宇表示，實際上，對于地方債化解，政府有充足的準備。
第一，2015年之后，中央政府大力規(guī)范地方債務，債務逐漸顯性化，成效顯著，風險可控。
第二，從2015年開始，地方政府融資唯一合法途徑只有發(fā)行地方政府債券。我國將地方債發(fā)行權(quán)集中在省級政府或者計劃單列市手中，充分考量財政承受能力，償付更有保障。而且發(fā)債要向財政部申報、備案，接受監(jiān)督。
第三，地方債可以滾動發(fā)行，尤其是可以在銀行柜臺銷售，為政府融資提供方便。實際上，政府杠桿可以不斷借新還舊，短期內(nèi)可以緩解增長壓力。
第四，日漸火爆的政信金融可以幫助地方政府化解部分債務問題，緩釋經(jīng)濟系統(tǒng)性風險。政信金融作為地方政府合法的融資工具和手段，配合中央政府的財政、貨幣、產(chǎn)業(yè)和土地等宏觀調(diào)控政策，通過地方政府債券、產(chǎn)業(yè)投資基金、資產(chǎn)證券化、保理和租賃、定向融資計劃等工具獲得資金，能夠直接降低和控制地方政府本身的債務率和杠桿率。
目前，在地方隱性債務化解方面，地方政府已經(jīng)嘗試出了1、鎮(zhèn)江模式——政策性銀行介入+債務重組；2、山西模式——行業(yè)整合+平臺化債；3、海口模式——嚴控規(guī)模+消化存量；4、陜西模式——規(guī)范平臺運作+聚焦公益類國企；5、湖南模式——區(qū)域平臺整合+嚴控項目融資。國投信達首席經(jīng)濟學家何曉宇看到中央政府也通過大力推廣PPP模式、推動政府融資平臺的轉(zhuǎn)型發(fā)展等政信合作方式，不斷降低杠桿率，化解地方債務風險。
國投信達首席經(jīng)濟學家何曉宇表示，很明顯，2008年次貸危機以后，全球都在借錢，發(fā)達國家借錢消費，而中國等發(fā)展中國家借錢生產(chǎn)和投資。從2012至2018年7年間，日本的GDP累計跌幅接近20%，美國的GDP累計增長約27%，我國的GDP總量累計增長了67%，是三個國家里面增速最快的，而且增長后勁最大的仍然是中國。
國投信達首席經(jīng)濟學家何曉宇表示，在當前全球經(jīng)濟不樂觀的情況下，中國通過調(diào)結(jié)構(gòu)、投資穩(wěn)增長等方式，取得了比較好的效果。政府有能力通過自身信用建設，來幫助中國經(jīng)濟平穩(wěn)增長。總體來看，作為全球第二大經(jīng)濟體，中國的政府債務總額并不多，政府杠桿率相對較低，風險較小。
來源：中華網(wǎng)
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編輯：楊文博